01

　　跨界受阻是與非

　　LAOCAI

　　所謂希望越大失望越大。追其原因，不久前的跨界重組受阻不得不提。

　　2023年11月5日，日播時尚公告稱，決定終止對上海錦源晟新能源100%股權的資產(chǎn)置換，并因資產(chǎn)重組收到了監(jiān)管函。

　　大起大落要從公司擬易主說起。2023年4月，日播時尚公告稱，控股股東日播控股籌劃可能導致控制權變更的重大事項；

　　同年5月16日，日播時尚發(fā)布“重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案”(下稱“預案”)：日播時尚擬將原有成長性較弱的業(yè)務整體置出，同時將盈利能力較強的錦源晟100%股權注入上市公司，實現(xiàn)主營業(yè)務轉(zhuǎn)型。

　　錦源晟什么來頭？預案顯示，錦源晟主業(yè)為新能源電池正極前驅(qū)體材料，以及上游關鍵礦產(chǎn)資源一體化的研究、開發(fā)和制造。

　　換言之，日播時尚欲通過資產(chǎn)置換，由女裝賽道切入新能源賽道。作為當紅炸子雞，新能源資本熱度無需累言，受此消息影響，日播時尚股價迎來一波猛漲。2023年4月25日至5月29日，12個交易日上演11個漲停，漲幅207%，一度創(chuàng)下28.7元新高。

　　值得注意的是，在涌入資本中，便有鯨域資管、岱熹投資身影。在5月16日披露預案的同時，日播時尚還披露了與兩者等投資方相關的權益變動書。

　　這場交易主角錦源晟的大股東、鋰電龍頭璞泰來的實控人，即是日播時尚現(xiàn)任實控人——梁豐。同花順顯示，2023年8月31日，梁豐成為日播時尚新進大股東；截至2023年9月底持股5900.00萬股，持股比24.81%。

　　然半年時間，11月企業(yè)突發(fā)公告表示，雙方交易終止，主要系錦源晟位于剛果(金)、印尼的金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)和冶煉加工資產(chǎn)的盡調(diào)、審計和評估工作暫時無法明確具體完成時間。

　　值得注意的是，網(wǎng)易清流工作室(下稱“清流”)曾發(fā)文公開質(zhì)疑錦源晟資產(chǎn)狀況的復雜性。稱錦源晟持有的采礦權，至少兩項已被剛果(金)官方認定是由當?shù)貒蠓欠ㄞD(zhuǎn)讓出去的。清流援引的材料為2020年剛果(金)采掘業(yè)透明度倡議組織(ITIE-RDC)年發(fā)布的報告，遠早于日播時尚與錦源晟2023年的交易發(fā)生時間。

　　如果該文章內(nèi)容屬實，作為錦源晟董事長、總裁，梁豐在交易前是否應知悉背后風險、不確定性呢？

　　孰是孰非，不作評價，一切靜待監(jiān)管結(jié)果。

　　02

　　交易大門未關嚴、兩關口待突破

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　　天下熙熙皆為利來。

　　隨著重組受阻，鯨域資管、岱熹投資減持自然在情理中。據(jù)日播時尚公告，兩者都將通過集中競價交易方式，減持不超2,386,806股，系私募基金產(chǎn)品運作需求。

　　此外，持股5%以上的股東胡博軍也通知公司，計劃減持不超238.68萬股，占總股本比1%，系個人資金需要。

　　誠然，三股東減持比都不高，可向市場傳遞的信號卻不算友好，是否看淡公司未來？

　　據(jù)公告，鯨域資管等受讓價格均為10.89元/股。截至2024年1月15日，收盤價13.24元，三股東仍浮盈約20%。

　　一個好消息是，重組交易大門并未徹底關閉。據(jù)經(jīng)濟參考網(wǎng)，日播時尚稱，2023年11月5日，公司與梁豐等交易對方簽署交易終止協(xié)議，各方均不存違約行為，亦不存任何糾紛或潛在糾紛。后續(xù)，待各方具備條件后，再行協(xié)商是否繼續(xù)推進重組事宜。

　　不過想扭轉(zhuǎn)乾坤，仍有兩個突破關口。

　　首先是基本面提振。2023年前三季，日播時尚營收6.99億元，同比增長0.40%；歸母凈利2076.59萬元，同比下降27.14%；扣非凈利1087.69萬元，同比下降37.73%。毛利率59.08%，同比上升3.13%；凈利率2.97%，下降27.43%。

　　且報告期內(nèi)，合計非經(jīng)常性損益988.90萬元，其中計入當期損益的政府補助為1203.66萬元。

　　依然增收不增利，主要由于資產(chǎn)減值損失增加，2023年前三季達到4153.52萬，同比增長53.58%；

　　同時，期間費用3.50億元，較上年同期增加708.52萬元；期間費用率50.01%，較上年同期上升0.82個百分點。

　　拉長維度，近五年來日播時尚的盈利水平一直不算光鮮。2018年凈利3836萬元,同比下降54.13%；2019年再減77.03%至881.31萬元，2020年更營利雙滑、凈利轉(zhuǎn)虧；好在2021年營利可喜回升、凈利扭虧至0.81億元，然2022年又掉頭向下，凈利0.17億元下降79%。

　　其次，鋰電池賽道風向改變、正處擠泡沫、去虛火階段。行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，日播時尚交易終止或不全是壞消息。鋰電池賽道經(jīng)歷一輪產(chǎn)能大規(guī)模釋放，終端需求出現(xiàn)放緩，行業(yè)整體陷入產(chǎn)能過剩周期，鋰電池原材料價下滑，在此環(huán)境下轉(zhuǎn)型風險不可不察。

　　轉(zhuǎn)型升級從不是輕松話題。尤其是跨界轉(zhuǎn)型，如烹小鮮如履薄冰，需慎之又慎。日播時尚要想脫胎換骨、穿越黎明前黑暗，考驗梁豐耐心、智慧、眼光。

　　03

　　凈利再虧、存貨隱憂 

　　運營模式反思

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　　類似困擾的還有麗人麗妝。

　　2024年1月8日，企業(yè)公告稱，股東上海麗仁創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“麗仁”)擬減持不超397.98萬股，占總股本0.99%。

　　公告顯示，麗仁為上市公司5%以上非第一大股東，持股比6.08%，理由是自身資金需求。

　　與日播時尚類似，減持消息傳出后，不乏一些投資者質(zhì)疑聲。如股吧中有投資者向麗人麗妝董秘發(fā)問。“別的公司股東就增持股票來增強投資者中壯大影響。而貴公司的股東，自上市以來一而再，再而三地減持。這么不看好公司？”


　　言語犀利、或有偏頗處，可看看企業(yè)基本面，或也情有可原。

　　公開信息顯示，麗人麗妝系中國知名的線上化妝品營銷零售服務商。主營業(yè)務包括電商零售業(yè)務、品牌營銷運營服務。

　　2023年前三季，企業(yè)營收19.3億元，同比下降8.0%，凈利-5193.16萬元，同比下降34.22%。第三季營收4.91億元，同比下降9.18%，歸母凈利-2798.69萬元，同比上升37.53%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.50億，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-400.98萬元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.12億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-1.42億。

　　要知道，前三季企業(yè)收到的政府補助累計為868.78萬元。且銷售費高達4.43億元，仍無力扭轉(zhuǎn)營收下滑、虧損頹勢，不免讓人審視企業(yè)經(jīng)營狀況。

　　拉長視線看，2020年至2022年營收46.00億元、41.55億元、32.42億元，逐年下滑。2022年，一向正增的凈利也掉頭變臉，出現(xiàn)1.39億元虧損。

　　深入業(yè)務運營面，作為A股美妝電商第一股，麗人麗妝主業(yè)電商零售，主業(yè)營收貢獻長期超九成。以2023年三季報為例，電商零售業(yè)務營收17.82億，占總營收比92.33%。

　　回顧成長歷程，公司起初主業(yè)聚焦進入中國電商的海外大牌，通過向后者提供代運營服務，賺取服務費。

　　行業(yè)分析師郭興表示，伴隨一些大牌選用自有網(wǎng)絡零售團隊運營，該業(yè)務模式露出成長弊端。比如買斷方式為主，先向品牌方進貨再銷售給消費者，一旦降速，便可能帶來庫存積壓風險。

　　2023半年報顯示，截至6月30日，麗人麗妝存貨余額占總資產(chǎn)比達31.49%；三季報進一步至35.24%。

　　2023年前三季，除了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額告負，同比減少68%。對存貨、其他應收款、應收賬款、長期股權投資等資產(chǎn)計提減值準備1.5億元，僅存貨跌價損失計提就達1.5億元。

　　發(fā)展模式有無反思處呢？

　　2023年11月3日，有投資者曾在互動易質(zhì)疑：化妝品一般的保質(zhì)期是2—3年，公司大額存貨減值從何而來？是否存在虛增存貨減值準備，人為調(diào)整利潤的情形？

　　麗人麗妝回復稱，依照《企業(yè)會計準則》，公司每季度末進行存貨跌價準備的測算和計提，計提標準包括：對殘次品單項全額計提減值、分產(chǎn)品按可變現(xiàn)凈值低于賬面價值的差額計提減值、以產(chǎn)品類別的不同庫齡組合為基礎按比例計提減值。其中，因產(chǎn)品過期而計提的存貨減值僅占部分比重，其他還包括產(chǎn)品更新?lián)Q代、產(chǎn)品破損、售價成本倒掛等多種因素。

　　04

　　阿里系依賴、實控人婚變 

　　更決絕變革

　　LAOCAI

　　孰是孰非，依然留給時間作答。

　　能肯定的是，投資者都是有耐心限度的，黏住資本需業(yè)績說話。截至2023年9月底，有四大股東退出前十大流通股東。好在，第二大股東仍是阿里巴巴(中國)網(wǎng)絡技術有限公司，持有17.57%股權。

　　往期看，麗人麗妝業(yè)績高度倚重阿里系，2016年首次沖擊IPO時就被指質(zhì)疑“對阿里系平臺存在重度依賴”。黃韜曾直言：“電商的盤子80%都在阿里這邊，我干嗎還去別的地方捯飭呢？”

　　不過，伴隨抖音等新電商崛起、阿里自身業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整，雙方也在重新思考彼此間關系。

　　2023年12月初，為實現(xiàn)阿里網(wǎng)絡突出主業(yè)、非主業(yè)業(yè)務獨立發(fā)展，阿里網(wǎng)絡決定實施存續(xù)分立，將所持麗人麗妝股份轉(zhuǎn)讓給新設里的公司杭州灝月企業(yè)管理有限公司。兩者屬于一致行動人，不涉及向二級市場減持股份。

　　而早在2022年6月，互動平臺上麗人麗妝就表示，公司已專門成立抖音事業(yè)部，為合作品牌設立抖音直播間。截至2023年三季度末，企業(yè)運營的抖音小店量為45家，包括抖音在內(nèi)的其他平臺營收3.48億元，同比增長46.22%，占總營收比18.04%。

　　成績可圈可點，但整體對阿里系的依賴仍重，想要提振業(yè)績股價，變革動作還需再快些、再決絕些。

　　2020年9月，麗人麗妝成功掛牌上交所主板。2021年3月，創(chuàng)始人黃韜的妻子翁淑華在網(wǎng)上發(fā)文、喊丈夫回家。“希望黃韜的良知可以讓其記得有一個家，記得黃韜是一個有妻兒的男人，記得黃韜作為一個丈夫和父親應盡的責任。”

　　彼時，翁淑華@了包括漢理資本創(chuàng)始人錢學鋒、阿里巴巴創(chuàng)始人馬云、阿里董事局主席、CEO張勇，以及黃韜好友羅振宇等人。

　　巴菲特曾言投資就是投人。上市不久創(chuàng)始人便陷喊話風波，顯然不是加分項，不僅股價波動，還引來監(jiān)管部門問詢。

　　2023年11月20日，麗人麗妝公告稱，公司近日收到控股股東、實控人黃韜通知，其個人與翁淑華離婚糾紛已經(jīng)法院生效判決，裁定凍結(jié)黃韜持有的1000萬股公司股份。

　　對此婚變及凍結(jié)，麗人麗妝方面表示，對公司生產(chǎn)經(jīng)營無重大影響，目前暫不會導致控制權發(fā)生變更。

　　話雖如此，往期其他企業(yè)實控人婚變造成的股價利空并不鮮見。穩(wěn)健股價信心、提振業(yè)績，麗人麗妝還需與時間賽跑，與自身精進較勁。

　　05

　　流水不腐、脫困應有時

　　LAOCAI

　　客觀而言，減持是股東的權利，只要合法合規(guī)本無可厚非。長遠看，有進有出、股價起伏也是常態(tài)。拋開減持、業(yè)績下滑等短期困擾，日播時尚、麗人麗妝亦有打破頹態(tài)、重回增長通道機會。

　　以日播時尚為例，盡管資產(chǎn)重組擱淺，但有梁豐這樣的電池大佬坐鎮(zhèn)，卷土重來也未可知，或許只是在等一個合適機會。

　　且從最新披露的業(yè)績數(shù)據(jù)看，日播時尚自身亦在革新進化，比如銷售費同比下降2.31%，研發(fā)費增長17.13%。

　　渠道端尤值一提。線下不斷調(diào)整優(yōu)化店鋪布局，積極拓展高端商場，如蘭州萬象城、合肥銀泰中心等，截至2023年6月30日，“播broadcast”共有實體店鋪676家。得益于對前端銷售人員的各項深入培訓，報告期內(nèi)直營渠道營收同比提升35.75%；

　　線上積極開拓新平臺、發(fā)掘新方式，目前已入駐天貓、抖音、唯品會、京東、微信小程序、小紅書、快手、得物等，不斷提升品牌線上覆蓋度。

　　再看麗人麗妝，同樣有渠道新變。

　　2023年前三季，新興渠道業(yè)務營收穩(wěn)定增長，非天貓渠道營收占比超15%。其中，以抖音為代表的新興渠道增速超40%。

　　也是2023年，麗人麗妝持續(xù)孵化自有品牌，在護膚、彩妝、食品、茶飲等領域頻頻落子。其中，“尋味檔案”增長迅速，表現(xiàn)超預期，還與沙縣小吃集團達成戰(zhàn)略合作關系，從常溫預制菜產(chǎn)品開發(fā)、地方食品產(chǎn)業(yè)帶動、數(shù)字化營銷等方面開展深入合作。

　　再如上半年投資了輕食品牌“PerfectBowl”，其致力于新鮮植蔬、優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)和低GI全谷物的健康飲食研發(fā)。財報透露，PerfectBowl營收出現(xiàn)較快增長，公司投資和孵化策略得到了市場認可，帶來新增長點和業(yè)務拓展空間。

　　流水不腐、戶樞不蠹！《 荀子·儒效 》曾言：見之不若知之，知之不若行之。

　　對于企業(yè)脫困而言，同樣大道至簡，實干為要。戰(zhàn)略方向若正確了，剩下的就交給時間、定力、專業(yè)心。

　　日播時尚、麗人麗妝，離否極泰來還有多遠？