2023年12月15日，趣丸集團(tuán)(也稱“趣丸科技”)在撤回2023年6月19日遞交的招股書后，通過與Vision Deal HK Acquisition Corp.的特殊目的收購公司并購交易的形式提交上市申請(qǐng)。

　　趣丸集團(tuán)曾分別于2021年10月19日、2023年6月19日向港交所遞表，考慮以傳統(tǒng)的IPO形式在港上市，無奈均無結(jié)果。在上市申請(qǐng)資料于2023年12月失效時(shí)，趣丸科技轉(zhuǎn)頭選擇借殼SPAC的道路。

　　作為國(guó)內(nèi)游戲語音龍頭企業(yè)，趣丸集團(tuán)一直不缺資本關(guān)注，騰訊、經(jīng)緯中國(guó)等知名企業(yè)均是公司戰(zhàn)略投資者。

　　換道遞交招股書，趣丸集團(tuán)顯然是有備而來，但與此同時(shí)，新的問題也接踵而來，比如營(yíng)收快嚴(yán)重依賴增值服務(wù)業(yè)務(wù)、月活躍用戶數(shù)流失嚴(yán)重，以及遭遇強(qiáng)監(jiān)管等等。

　　01

　　收入模式單一存風(fēng)險(xiǎn) 月活數(shù)還流失

　　趣丸集團(tuán)是一家集移動(dòng)語音、電子競(jìng)技、游戲研發(fā)與發(fā)行等業(yè)務(wù)于一體的互聯(lián)網(wǎng)公司，旗下有TT語音、TT電競(jìng)以及TT游戲等主要業(yè)務(wù)品牌。

　　趣丸集團(tuán)的營(yíng)收主要由增值服務(wù)和音頻娛樂服務(wù)構(gòu)成，二者業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比超95%。其中，TT語音貢獻(xiàn)了營(yíng)收的“大頭”。趣丸集團(tuán)主要通過用戶在與其他用戶和主播互動(dòng)時(shí)，消費(fèi)在TT語音上出售的虛擬物品創(chuàng)收。

　　目前，盡管趣丸的營(yíng)收逐年上升，但依然未擺脫單一的盈利模式。與此同時(shí)， TT語音的平均月活躍用戶也在逐漸下滑。

　　在關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)方面，報(bào)告期各期，趣丸集團(tuán)的平均月活躍用戶分別為1230萬、1680萬、1380萬和1260萬。

　　實(shí)際上，2022年，趣丸集團(tuán)的平均月活較2021年同比下滑300萬。2023年上半年平均月活又較上一年同期下滑230萬，平均月付費(fèi)用戶同比下降19.9萬。

　　同一時(shí)期，趣丸集團(tuán)的平均月付費(fèi)用用戶分別為64.39萬、96.56萬和100.03萬，付費(fèi)率分別為5.3%、5.7%和7.2%，整體呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，但如果將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，在2018年和2019年，其付費(fèi)率分別為7.3%和7.1%，2022年的付費(fèi)率甚至不及2018年時(shí)的水平。

　　如何扭轉(zhuǎn)月活躍用戶下降的趨勢(shì)是趣丸集團(tuán)亟待解決的問題。在當(dāng)下收入模式相對(duì)單一的情況下，這一問題顯得更為急切。

　　而且趣丸集團(tuán)正在謀求上市，對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，估值能否提升，平均月活數(shù)至關(guān)重要。在月活數(shù)以及業(yè)績(jī)雙雙下降的背景下，資本市場(chǎng)會(huì)如何給趣丸集團(tuán)估值，還存在變數(shù)。

　　02

　　三年利潤(rùn)“坐過山車”

　　2020年-2022年以及2023年1-6月(以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi))趣丸集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為14.93億元、26.31億元、34.02億元和16.27億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-1.54億元、-24.96億元、5.09億元和1.81億元。

　　在2022年，趣丸集團(tuán)錄得凈利潤(rùn)扭虧為盈。不過在2023年上半年，趣丸集團(tuán)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別較2022年同期下滑了1.93%、37.61%。

　　
趣丸集團(tuán)換道SPAC上市：能乘東風(fēng)而起？還是“美夢(mèng)”難兌現(xiàn)？

　　營(yíng)銷費(fèi)用支出是趣丸集團(tuán)過去三年利潤(rùn)“坐過山車”的原因。2021年7月，趣丸集團(tuán)簽約了藝人楊超越。2021年上半年，趣丸的營(yíng)銷費(fèi)用就達(dá)到5.32億元，近乎2019年?duì)I銷費(fèi)用的兩倍。

　　到2021年全年，趣丸銷售及營(yíng)銷開支上漲到10.23億元，占收入比重38.9%。其中，廣告及推廣費(fèi)用達(dá)到8.56億元，占銷售及營(yíng)銷開支的83.7%。

　　2022年，趣丸能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈，主要原因是削減了銷售及營(yíng)銷開支，其中趣丸銷售費(fèi)用5.48億元，占收入比重下降至16.1%。

　　值得一提的是，通過降本實(shí)現(xiàn)盈利后，趣丸集團(tuán)的毛利率在持續(xù)下滑，意味著其盈利能力有所降低。

　　2020年至2022年，趣丸集團(tuán)的毛利率分別為65.0%、57.2%、54.2%，三年時(shí)間下滑了10.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　要想上市，還存在太多不確定；即使是上市了，也未必能夠得到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　03

　　電競(jìng)業(yè)務(wù)前景不明 轉(zhuǎn)型短期難奏效

　　早期大部分手游還在摸索階段，并無內(nèi)置語音功能，TT語音應(yīng)運(yùn)而生。但作為一個(gè)聊天軟件，TT語音的技術(shù)壁壘并不高，甚至都談不上壁壘，可替代性和可復(fù)制性極強(qiáng)。

　　很快，諸如hello語音、小鹿陪玩等各種可以實(shí)時(shí)聊天的軟件層出不窮，手游內(nèi)部后來也可以直接語音溝通了。于是TT語音把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了社交。

　　此外，近幾年的互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)監(jiān)管，加上未成年人消費(fèi)活動(dòng)的嚴(yán)格控制。因此，趣丸實(shí)際上是“戴著鐐銬跳舞”種種約束下，努力在語音社交業(yè)務(wù)上尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的減退，如何留住用戶、拓寬收入來源，均是身處網(wǎng)絡(luò)直播、語音互動(dòng)行業(yè)企業(yè)需直面的問題。

　　在橫向“破圈”的路上，趣丸集團(tuán)已使出渾身解數(shù)：推出狼人殺、桌游、五子棋、大富翁等十余款休閑游戲；邀請(qǐng)敖子逸、連淮偉、楊超越等養(yǎng)成系愛豆參與粉絲連麥，并簽約了楊超越作為TT語音首位代言人。

　　近年來，趣丸集團(tuán)還拓展了電競(jìng)業(yè)務(wù)，先后收購了《王者榮耀》的XQ戰(zhàn)隊(duì)和《英雄聯(lián)盟》的DMO戰(zhàn)隊(duì)，并成立了自己的電競(jìng)俱樂部，贊助了LPL、KPL等電競(jìng)賽事。

　　
趣丸集團(tuán)換道SPAC上市：能乘東風(fēng)而起？還是“美夢(mèng)”難兌現(xiàn)？
圖片來源：官網(wǎng)

　　對(duì)此，趣丸集團(tuán)在招股書中表示，為提升品牌及增強(qiáng)對(duì)用戶的價(jià)值主張，我們從事電競(jìng)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)等其他業(yè)務(wù)，這也為我們提供可觀的變現(xiàn)和營(yíng)銷機(jī)會(huì)。

　　不過從業(yè)務(wù)成效來看，趣丸的電競(jìng)運(yùn)營(yíng)版圖固然雄心不小，但對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)卻不大，甚至還拖累了業(yè)績(jī)。

　　招股書顯示，電競(jìng)業(yè)務(wù)被歸類為游戲及其他業(yè)務(wù)，2020年至2022年，該業(yè)務(wù)收入分別為7267萬元、7378萬元及5559萬元，占總營(yíng)收的比例不足5%并且逐年下滑，此外該業(yè)務(wù)毛利率由2020年的21.8%下降至2022年的-52.1%，拖累了整體的毛利率水平。

　　可見，趣丸集團(tuán)的轉(zhuǎn)型面臨著極為艱難的局面，對(duì)于趣丸集團(tuán)而言，即便能夠成功上市，如何講好資本故事仍是一道難題。

       來源：每日財(cái)報(bào) 呂明俠