近日，Belle Fashion Group（百麗時尚集團，下稱“百麗時尚”）再次遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。早前，該公司曾于2007年以“百麗國際”為證券簡稱在香港上市，后在2017年7月私有化退市。

2022年3月，百麗時尚也曾在港交所遞交招股書，欲重新在港股上市，但未能成行。時隔兩年，百麗時尚再度遞表，并更新了截至2023年11月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)等信息。此外，該公司還曾在2019年分拆旗下運動品牌滔搏國際（HK:06110）在港交所上市。

貝多財經(jīng)了解到，百麗時尚的業(yè)績幾經(jīng)下滑，曾經(jīng)歷過陣痛轉(zhuǎn)型。如今，百麗時尚的收入仍主要來自于鞋類業(yè)務(wù)。另外，原百麗國際私有化欠下巨額債務(wù)，在過去幾年進行了償還。但截至目前，百麗時尚仍背負(fù)約50億元的債務(wù)。

本次沖刺上市，百麗時尚亦計劃募資用于償還債務(wù)。另據(jù)招股書披露，該公司還曾多次進行現(xiàn)金分紅。此前招股書披露，百麗時尚于2020財年、2021財年分別宣派股息人民幣70億元、42.28億元。

左手分紅，右手募資還貸，百麗時尚的算盤打得可謂是響當(dāng)當(dāng)。

欠下巨額債務(wù)，還多次分紅

據(jù)招股書介紹，百麗時尚于1981年在香港創(chuàng)立，最開始從事鞋履貿(mào)易業(yè)務(wù)。1992年，該公司將時尚鞋履業(yè)務(wù)拓展至中國大陸。目前，經(jīng)營19個核心品牌的組合，由12個自有品牌及7個合作品牌（包括授權(quán)經(jīng)營品牌及代理品牌）組成。

百麗時尚在招股書中表示，該公司前身——百麗國際于2007年5月23日在港交所上市，于2017年7月27日撤銷上市。在股份于聯(lián)交所主板上市的約十年期間，百麗國際主要業(yè)務(wù)包括集團業(yè)務(wù)和運動鞋服零售業(yè)務(wù)。

據(jù)百麗時尚介紹，自2014年開始直至私有化之前，該集團鞋類業(yè)務(wù)（即百麗國際營業(yè)利潤的主要來源）的業(yè)績大幅下滑。百麗時尚方面稱，鞋類業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)導(dǎo)致百麗國際的整體財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)下滑。

基于此，原百麗國際決定對整個業(yè)務(wù)（包括集團業(yè)務(wù)）進行根本轉(zhuǎn)型。本次根本轉(zhuǎn)型要求百麗國際采取一系列轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新性舉措，若仍為上市公司，可能會受到震蕩的公開股票市場的短期紛擾和壓力影響，本次轉(zhuǎn)型將難以得到有效實施并可能有額外風(fēng)險。

據(jù)介紹，原百麗國際私有化所需現(xiàn)金約453億港元來自股權(quán)投資（包括SCBL及Hillhouse HHBH（高瓴）的股權(quán)投資）及債務(wù)融資，該筆現(xiàn)金已償還。百麗時尚董事認(rèn)為，該公司已做好通過尋求在港交所上市重新進入資本市場的準(zhǔn)備。

具體而言，百麗時尚已經(jīng)達到轉(zhuǎn)型的第一階段目標(biāo)，使得業(yè)務(wù)由私有化時的下滑轉(zhuǎn)而恢復(fù)增長，并為日后的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。同時，技術(shù)創(chuàng)新需要持續(xù)投資。此外，成為一家上市公司將進一步提升企業(yè)形象，股價表現(xiàn)也將是股東等獨立評估其業(yè)績的基準(zhǔn)。

本次沖刺上市，百麗時尚計劃將募資金額的一部分用于還貸。據(jù)招股書披露，百麗時尚擬募資主要用于償還銀行借款；投資技術(shù)舉措，以加速該公司業(yè)務(wù)多個方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；營運資金及其他一般企業(yè)用途等。

截至2024年1月31日，百麗時尚的銀行借款約為人民幣48億元，包括(i)約人民幣23億元的長期境外銀行借款；(ii)約人民幣19億元的短期境內(nèi)銀行借款；及(iii)約6.50億港元（相當(dāng)于人民幣5.98億元）的短期境外銀行貸款。

另外，百麗時尚還曾多次分紅。截至2022年2月28日止年度，百麗時尚的附屬公司向其當(dāng)時股東百麗國際宣派股息20億元（已對銷集團內(nèi)股息），百麗國際其后將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產(chǎn)生的債務(wù)。

截至2023年2月28日止年度，百麗時尚向股東Belle Brands宣派股息20億元，已于2023年5月前結(jié)清該等股息。截至2023年11月30日止九個月，百麗時尚向股東Belle Brands宣派股息人民幣20億元，于最后實際可行日期前結(jié)清該等股息。

目前，百麗時尚的現(xiàn)金儲備仍較為充足。截至2023年11月30日，百麗時尚持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為21.21億元。截至同期，該公司的資產(chǎn)總值約為132.93億元，負(fù)債總額約為111.48億元，資產(chǎn)凈值約為21.45億元，權(quán)益總額約為21.45億元。

業(yè)績波動明顯，營銷開支高企

截至2月28日的2022財年、2023財年，百麗時尚的營收分別為235.10億元、192.10億元，毛利分別為152.93億元、121.52億元，凈利潤分別為27.35億元、12.57億元。不難看出，百麗時尚的業(yè)績有所下滑。

此前招股書顯示，截至2月28日的2020財年、2021財年以及截至2021年11月30日九個月（2022財年前三季度），百麗時尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元，凈利潤分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元。

而截至2023年11月30日止九個月（2024財年前三季度），百麗時尚的收入則為161.12億元，較上一財年同期的142.87億元增長12.78%；凈利潤20.58億元，較上一財年同期的106.80億元增長92.69%，復(fù)蘇明顯。

按產(chǎn)品類型來看，百麗時尚的收入主要鞋類業(yè)務(wù)貢獻。截至2022年及2023年2月28日止財政年度各年以及截至2023年11月30日止九個月（下稱“報告期”），該公司來自鞋履分部的收入占比分別為86.0%、86.0%和87.0%。

值得一提的是，百麗時尚的銷售費用持續(xù)處于高位。截至2023年2月28日的2022財年、2023財年以及截至2023年11月30日止九個月，該公司的銷售及營銷開支分別為97.19億元、86.13億元與64.85億元，銷售費用率分別為41.3%、44.8%與40.3%。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，百麗時尚用于營銷的開支甚至高于該公司的銷售成本。報告期內(nèi)，該公司的銷售成本分別為82.16億元、70.59億元和55.78億元，占總收入的比例分別為34.9%、36.7%和34.6%，均低于同期的銷售費用率。

在本次上市前的股東架構(gòu)中，Muse Holdings通過Belle Brands持有百麗時尚100%的股份。據(jù)招股書披露，Muse Holdings的股東包括：智者創(chuàng)業(yè)持股46.36%、高瓴投通過Hillhouse HHBH持股44.48%、鼎暉投資通過SCBL持股9.16%。

其中，智者創(chuàng)業(yè)最終實益擁有人包括百麗時尚若干董事以及百麗國際集團及其聯(lián)屬公司的現(xiàn)任及前任高級管理層成員（統(tǒng)稱為「管理層股東」）。目前，盛放為該公司執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官（CEO）。

來源：貝多財經(jīng)