在1月的股價(jià)暴跌、市值蒸發(fā)、315期間的爛果充好事件之外，百果園迎來(lái)上市以來(lái)首份年報(bào)。該份年報(bào)披露，2023年百果園營(yíng)收雖出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但相較于往年增幅已在減緩。值得注意的是，百果園門(mén)店雖來(lái)到6000家，但以加盟為主的情況下，百果園監(jiān)管的每家加盟門(mén)店的平均年收入已從200萬(wàn)減少至180萬(wàn)，加盟店的收入是否將繼續(xù)下滑或?qū)⒊蔀閼覓煸谕顿Y者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

    即便數(shù)據(jù)顯示加盟店收入承壓，百果園創(chuàng)始人仍提出門(mén)店破萬(wàn)家的目標(biāo)，在競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇、市場(chǎng)環(huán)境變化的情況下，“讓天下人享受水果好生活”，百果園持續(xù)擴(kuò)張是否存在不確定性？

    收入大幅放緩，加盟店承壓明顯

    2023年，深圳百果園實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：百果園，02411.HK)實(shí)現(xiàn)收入113.92億，同比增長(zhǎng)0.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)11.88%。雖然2023年?duì)I收出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但從增速方面來(lái)看，2020年-2022年的三年時(shí)間里，百果園營(yíng)收增速分別為-1.36%、16.22%、9.94%，顯然2023年?duì)I收增速已經(jīng)出現(xiàn)大幅減緩。

    2023年全年?duì)I收細(xì)化而言，百果園的水果及其他食品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.73億，營(yíng)收占比97.2%；特許權(quán)使用費(fèi)及特許經(jīng)營(yíng)收入為1.45億，營(yíng)收占比1.3%；會(huì)員費(fèi)收入為9534.5萬(wàn)，營(yíng)收占比為0.8%。

    需求疲軟及門(mén)檻低，遭多家機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

    摩根士丹利在4月10日發(fā)布的研究報(bào)告指出，盡管百果園集團(tuán)一直在積極應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，但預(yù)計(jì)公司仍需要一段時(shí)間才能再次實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。除了需求疲軟與水果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)下跌外，隨著入行門(mén)檻降低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。

    該行預(yù)計(jì)2024年和2025年銷售額將增長(zhǎng)6%。由于毛利去杠桿化以及品牌或門(mén)店的廣告和促銷(A&P)增加，2024年毛利率將減少。

    大摩將2024和2025年的每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)37%。預(yù)計(jì)在2024年額外支出后，盈利將從2025年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，百果園在水果零售領(lǐng)域似乎處于有利地位。將目標(biāo)價(jià)由7.3港元下調(diào)53.4%至3.4港元，評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)至“與大市同步”。

    浙商證券發(fā)布研報(bào)指出，公司23年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“前高后低“狀態(tài)，主要系公司加盟門(mén)店同店收入下滑所致，此外參考各類水果時(shí)令，該行認(rèn)為水果消費(fèi)本身旺季亦集中于上半年。

    來(lái)源：中金在線 東方財(cái)富綜合