過(guò)去二十年間，中國(guó)在技術(shù)進(jìn)步及業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面取得重大進(jìn)步，眾多創(chuàng)業(yè)公司的成立并快速發(fā)展，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)隨之蓬勃發(fā)展，財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）作為企業(yè)與資本的連接者，也迎來(lái)了長(zhǎng)足發(fā)展。近年來(lái)，F(xiàn)A行業(yè)日趨活躍，在FA參與的一級(jí)市場(chǎng)投融資交易數(shù)量、促成交易金額，以及FA滲透率等方面均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
日前，新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投數(shù)據(jù)服務(wù)商IT桔子正式發(fā)布《中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）分析報(bào)告》（下稱報(bào)告），從中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)FA整體表現(xiàn)、不同領(lǐng)域不同階段的頭部FA、FA與企業(yè)&資方以及FA之間的關(guān)系、FA做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況、典型FA具體案例分析等多方面展現(xiàn)2014 年-2021年FA市場(chǎng)發(fā)展。報(bào)告以IT桔子收錄的市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。
據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2014年-2021年，一級(jí)市場(chǎng)FA合計(jì)促成交易3827起，合計(jì)促成交易總額 13592億元。其中，2018年高鵠資本促成阿里巴巴以95億美元并購(gòu)餓了么，此筆交易一舉拉高2018年FA總促成交易額，2018年FA促成交易額也是近10年峰值。
作為金融服務(wù)供應(yīng)的一個(gè)重要角色，各家FA憑借對(duì)市場(chǎng)透徹了解及對(duì)行業(yè)的深刻見(jiàn)解，快速適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)公司不斷變化的需求，提供定制服務(wù)以滿足不同行業(yè)客戶于不同階段的各種融資需求，并逐漸成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)投融資交易中不可或缺的中堅(jiān)力量。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年-2021年，一級(jí)市場(chǎng)FA滲透率由1.5%逐漸增長(zhǎng)至18.61%——即每百起投融資交易中就有近19起有FA參與其中。由FA促成的交易總額占比則呈“M”型增長(zhǎng)曲線，頂點(diǎn)基本歸功于當(dāng)年發(fā)生的超高額交易，拉高當(dāng)年占比。
在“超大額交易”即單筆投融資金額超10億元交易方面， FA的參與度也逐漸提高，從2014 年的2起，到2021年的77起，F(xiàn)A市場(chǎng)正在走向成熟和多樣。
回顧FA行業(yè)20年風(fēng)云變幻，在一輪輪演進(jìn)和淘汰中，有的FA機(jī)構(gòu)一路披荊斬棘，成為行業(yè)佼佼者，“經(jīng)久不衰”；有的在前幾年風(fēng)生水起，近些年則偃旗息鼓；有的則迎頭趕上，愈發(fā)活躍。
據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)近5年每年促成交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)TOP10，共計(jì)有37家FA上榜，而其中5年均在TOP10之列的分別為華興資本、光源資本、青桐資本、泰合資本和穆棉資本，10年前的四大巨頭，即易凱資本、漢能投資、華興資本、漢理資本，如今只有華興在列。
中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)活躍FA案例分析：光源資本
光源資本成立于2014年，目前團(tuán)隊(duì)總人數(shù)超過(guò)100人。
在整體組織架構(gòu)中，光源的前臺(tái)業(yè)務(wù)包括私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)（即FA業(yè)務(wù)）、并購(gòu)與重組業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展顧問(wèn)業(yè)務(wù)。光源將FA業(yè)務(wù)定義為其整個(gè)業(yè)務(wù)生態(tài)的入口。
光源資本有科技與工業(yè)、元宇宙、新能源與碳中和、消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域條線劃分，根據(jù)官方資料，截至2021年，光源資本已幫助200+家公司完成300筆私募融資交易，累計(jì)交易金額超290億美元（含未公開(kāi)披露項(xiàng)目）。在光源資本所服務(wù)的企業(yè)中，有40+家已經(jīng)成為其所在領(lǐng)域獨(dú)角獸。
不斷獲取頭部交易項(xiàng)目，8年完成25起超10億元的“超大額交易”
IT桔子據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從成長(zhǎng)軌跡看，光源資本是近年來(lái)上升最快的FA之一，在成立的第6年即邁入300億元成交臺(tái)階。不斷獲取頭部交易項(xiàng)目可能是其快速成長(zhǎng)的訣竅之一，光源資本成立以來(lái)相繼為快手、B站、知乎、貨拉拉、得物、哈啰出行、樹(shù)根互聯(lián)、奕斯偉、Soul、鍋圈食匯等各自領(lǐng)域的重量級(jí)企業(yè)完成重要私募融資交易。
截止日期：2021年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子
具體來(lái)看，光源資本自2014年成立至今，在一級(jí)市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)數(shù)量實(shí)現(xiàn)逐年遞增，2020年服務(wù)企業(yè)數(shù)40家，到2021年服務(wù)企業(yè)數(shù)量增至69家。
從服務(wù)企業(yè)交易金額來(lái)看，在成立第二年，光源促成交易金額已突破20億元，2016年基本維持在20億元左右，到2017年一躍超過(guò)170億元，2018年較2017年稍有下降，但依然超過(guò)百億元，2019年與2018年基本持平。到2020年，光源資本促成總交易金額再次實(shí)現(xiàn)一次飛躍，直接達(dá)到339億元——2020年威馬汽車100億D輪融資、云網(wǎng)萬(wàn)店60億A輪融資、貨拉拉5.15億美元E輪融資是光源資本在當(dāng)年促成的交易事件TOP3。2021年較高值僅有小幅度下降，撮合交易金額依然超過(guò)300億元，為303億元。
在單筆投融資金額超10億元的“超大額交易”方面，光源資本在2014年-2021年期間合計(jì)促成超大額交易25起，涉及汽車交通、文娛 傳媒、先進(jìn)制造、電商零售等多行業(yè)。
光源資本撮合的高融資額事件分別為——在2017年、2020年、2021年分別促成威馬汽車10億美元B輪融資，100億人民幣D輪融資及5億美元D+輪融資；2020年云網(wǎng)萬(wàn)店獲60億A輪融資，深圳市羅湖引導(dǎo)基金、深創(chuàng)投等為參投方，光源資本擔(dān)任FA，此筆融資是光源資本促成融資事件中，融資金額僅低于威馬汽車百億融資的交易；貨拉拉2019年的3億美元D輪融資及2020年的5.15億美元E輪融資，也都是光源資本促成的高融資金額事件。
2021年市占率1%，深耕消費(fèi)、文娛、先進(jìn)制造等領(lǐng)域
截止日期：2021年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子
從光源資本在一級(jí)市場(chǎng)和在FA市場(chǎng)市占率來(lái)看，首先在一級(jí)市場(chǎng)，光源資本市占率基本保持逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到2021年一級(jí)市場(chǎng)市占率達(dá)到1%，即一級(jí)市場(chǎng)每發(fā)生一百起交易事件，其中就有一起為光源資本擔(dān)任FA。
在FA市場(chǎng)，光源資本市占率呈“山峰”狀，但基本在3%-5%之間波動(dòng)，2021年光源資本在FA市場(chǎng)的市占率為5.39%，即一級(jí)市場(chǎng)每百起有FA參與的事件中，有5起為光源資本擔(dān)任FA。
截止日期：2021年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，（從促成交易數(shù)量看）光源資本在電商零售、企業(yè)服務(wù)、文娛傳媒3大領(lǐng)域服務(wù)企業(yè)合計(jì)占比47%。
電商零售領(lǐng)域，光源資本合計(jì)促成40起交易，服務(wù)企業(yè)26家，其中助力易久批完成7輪融資，為鍋圈食匯完成3輪融資，為找油網(wǎng)、食享會(huì)、每日優(yōu)鮮便利購(gòu)、宸帆電商、繽果盒子完成2輪融資。從融資金額來(lái)看，電商全場(chǎng)景融合交易服務(wù)商云網(wǎng)萬(wàn)店的60億A輪融資，無(wú)疑為該領(lǐng)域最高交易金額；其次為社區(qū)零售企業(yè)鍋圈食匯的3億美元D輪融資，再者為酒水B2B電子商務(wù)平臺(tái)易久批的2億美元D輪融資，排在第4的為跨境零售商KK集團(tuán)的10億元E輪融資。
企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，光源資本合計(jì)促成31起交易，服務(wù)22家企業(yè)，其中助力企業(yè)數(shù)字化智能平臺(tái)全棧服務(wù)商滴普科技完成5輪融資，助力云合智網(wǎng)、非碼科技、第四范式、艾靈網(wǎng)絡(luò)、e成科技完成2輪融資。從融資金額來(lái)看，特斯聯(lián)12億B輪融資為該領(lǐng)域光源資本促成的最高融資金額，排在之后的為樹(shù)根互聯(lián)的8億元C輪融資，滴普科技的1億美元B輪融資排在第3。
文娛傳媒領(lǐng)域，光源資本合計(jì)促成18起交易，服務(wù)13家企業(yè)。其中助力快手完成3輪融資，助力趣頭條、快看漫畫(huà)、嗶哩嗶哩完成2輪融資。從融資金額來(lái)看，快手2017年D輪融資3.5億美元是光源資本在文娛傳媒領(lǐng)域促成的最高融資金額，另外光源資本還在快手2014年B輪融資及2016年C輪融資中擔(dān)任FA，一路陪伴快手成長(zhǎng)；融資金額排在第二的為知乎在2018年獲得2.7億美元E輪融資；趣頭條2億美元B輪融資排在第3。此外，光源資本為嗶哩嗶哩完成2輪系列融資（C、C1、C2、D1、D2），共計(jì)融資近4億美元。
按整體交易金額看，光源資本在汽車交通、電商零售、文娛傳媒、先進(jìn)制造、物流五大領(lǐng)域完成的交易金額占比為78%。其中先進(jìn)制造領(lǐng)域中，光源資本協(xié)助奕斯偉完成三輪融資共計(jì)交易金額75億元；在物流領(lǐng)域中，光源資本協(xié)助貨拉拉完成三輪共計(jì)9.15億美元融資交易。
截止日期：2021年12月31日 數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子
早期項(xiàng)目更需要FA在價(jià)值發(fā)掘上起到更大的作用，在選擇企業(yè)、發(fā)掘企業(yè)價(jià)值方面應(yīng)該投入更多精力；后期項(xiàng)目一般復(fù)雜度更高，在交易設(shè)計(jì)和服務(wù)方面應(yīng)該投入更多精力。
IT桔子統(tǒng)計(jì)光源資本在一級(jí)市場(chǎng)促成交易輪次分布，其中A輪及之前交易占比23.2%，B輪占比33%，合計(jì)占比接近60%。
在C輪及以后輪次，光源資本也促成80+起合作，E輪及以后階段，光源資本助力貨拉拉5.15億美元E輪融資，光源資本對(duì)貨拉拉的服務(wù)開(kāi)始于2017年的1億美元C輪融資；光源資本自E輪開(kāi)始服務(wù)的企業(yè)有、知乎、KK集團(tuán)及火花思維。
深入產(chǎn)業(yè)研究，復(fù)合團(tuán)隊(duì)助力創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展
光源資本過(guò)去幾年一直保持全賽道覆蓋，在消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、汽車、工業(yè)、半導(dǎo)體、企業(yè)服務(wù)這些傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)賽道里長(zhǎng)期服務(wù)；也積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、判斷市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步覆蓋產(chǎn)業(yè)新興賽道，包括元宇宙、web3.0、材料科技、生物醫(yī)療等。光源資本認(rèn)為，抓住市場(chǎng)變化、有效預(yù)判水下賽道崛起、發(fā)掘被低估的好企業(yè)的能力是FA機(jī)構(gòu)得以持續(xù)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力；這些能力需要持續(xù)地建設(shè)、優(yōu)化機(jī)構(gòu)的價(jià)值判斷體系，光源資本內(nèi)部非常強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)對(duì)政策的關(guān)注和解讀、對(duì)產(chǎn)業(yè)的深入研究、對(duì)產(chǎn)業(yè)中關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的定義，并對(duì)其發(fā)生的變化持續(xù)追蹤和研究。
對(duì)于半導(dǎo)體、材料科技、生物醫(yī)療等進(jìn)入門檻頗高的賽道，光源資本從以下三方面進(jìn)行能力建設(shè)：
第一，匹配最合適的人才和復(fù)合的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。光源推崇“產(chǎn)業(yè)人+長(zhǎng)期聚焦產(chǎn)業(yè)的投行家”的團(tuán)隊(duì)組合，光源招募了各領(lǐng)域的資深產(chǎn)業(yè)人、各類前沿技術(shù)方面的博士，他們和長(zhǎng)期聚焦某個(gè)方向的投行家搭配，組成既深入理解技術(shù)和產(chǎn)業(yè)，又深入理解資本市場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)；
與領(lǐng)先的產(chǎn)學(xué)研體系聯(lián)動(dòng)，與頂尖的學(xué)術(shù)研究結(jié)果保持同步，關(guān)注科研成果轉(zhuǎn)化率；同時(shí)幫助既能做研究，又懂產(chǎn)業(yè)，也熟悉市場(chǎng)的“科學(xué)家”完成向“企業(yè)家”的身份轉(zhuǎn)變；
第三，與大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)建立緊密合作關(guān)系，和最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資深從業(yè)者協(xié)同交互，融合頂尖企業(yè)的技術(shù)能力和產(chǎn)業(yè)洞察，完善光源的產(chǎn)業(yè)視野。
光源資本在選擇服務(wù)企業(yè)時(shí)，在不同時(shí)期選擇側(cè)重點(diǎn)也會(huì)出現(xiàn)變化，就先選擇公司還是先選擇賽道來(lái)說(shuō)，光源資本表示，成功的投資肯定是兩者結(jié)合，但隨著時(shí)代的變化，側(cè)重點(diǎn)會(huì)有變化。如移動(dòng)互聯(lián)發(fā)展的早期，投資者會(huì)非常聚焦于人和團(tuán)隊(duì)，由于機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，且產(chǎn)業(yè)化處于早期階段，只要人靠譜，成功不在此處就在彼處；但目前階段，很多領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化程度已經(jīng)達(dá)到了較高的水平，一些新的領(lǐng)域如機(jī)器人(300024,診股)、新能源、AI等，創(chuàng)業(yè)的科技含量、專業(yè)門檻提升非�？�，創(chuàng)業(yè)者試錯(cuò)的成本很高，這意味著“自上而下”的研究和價(jià)值判斷應(yīng)該先行。
在這之后，公司和團(tuán)隊(duì)仍非常重要�；诖�，光源資本偏好那些與行業(yè)普遍情況相比具備獨(dú)特能力結(jié)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)者，對(duì)戰(zhàn)略和行業(yè)遠(yuǎn)景有深刻洞察的創(chuàng)業(yè)者。
在團(tuán)隊(duì)方面，光源資本創(chuàng)始人、CEO鄭烜樂(lè)畢業(yè)于廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系，曾任職于全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永，隨后在世界500強(qiáng)上市公司中化國(guó)際(600500,診股)、清科等公司工作。光源資本當(dāng)前的110人左右的員工中，有超過(guò)60%為前臺(tái)人員。
在人才培養(yǎng)方面，光源資本以認(rèn)知能力和交易能力為重要培養(yǎng)方向。認(rèn)知能力包括對(duì)行業(yè)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識(shí)，對(duì)公司獨(dú)特價(jià)值的認(rèn)知和提煉，并能將這些認(rèn)知輸出給企業(yè)和投資人；交易能力是指對(duì)市場(chǎng)資源、交易節(jié)奏、條款細(xì)節(jié)等的把控能力，以及獲得雙方信任的溝通能力。
